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英银决议前瞻:料按兵不动,硬脱欧风险抵消大选积极影响,英镑料难改疲软走向

2019-12-19 09:59:57 天行 6907 汇通网版权所有
汇通网讯——北京时间周四英国央行将公布利率决议,市场普遍预期是按兵不动。尽管上一次决议上9名委员中有2名委员表示需要降息,为2016年脱欧公投以来首次。但是随着保守党赢得了大选,政治的不确定性得到很大程度上的消弭,这使得英国央行的降息压力有所化解。短时间市场的焦点将再次转向英国的经济数据,此外随着下个月英国央行行长卡尼离任,本次会议可能会透露下一届行长的人选。
北京时间周四(12月19日)20:00,英国央行将公布利率决议,市场普遍预期是按兵不动。

尽管上一次决议上9名委员中有2名委员表示需要降息,为2016年脱欧公投以来首次。但是随着保守党赢得了大选,政治的不确定性得到很大程度上的消弭,这使得英国央行的降息压力有所化解。

但是这并不意味着英国政治不确定性已经消除,因为随着本周英国首相约翰逊计划修改法律以确保不延长脱欧过渡期,这可能让英国在明年年底又将面临无协议脱欧的风险,英镑目前已经回吐12月12日以来的所有涨幅。

同时短时间市场的焦点将再次转向英国的经济数据,此外随着下个月英国央行行长卡尼离任,本次会议可能会透露下一届行长的人选。
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11月英银决议回顾


11月英银决议上,英国央行加息-不变-降息投票比例为0-7-2,英国央行委员桑德斯和哈斯克尔意外投票支持降息25基点。

通胀方面,英国央行下调了通胀预期。该央行预计英国未来一年通胀为1.51%,远低于8月预期为1.9%,预计英国未来两年通胀为2.03%(8月预期为2.23%),预计英国未来三年通胀为2.25%(8月预期为2.37%)。但是英国央行认为在预测期的后半期,国内通胀压力预计会增加

就业市场方面,英国央行小幅上调了失业率,但仍处于历史低位,预计未来两年内失业率为3.8%(8月预期为3.7%)。并表示高就业率支撑了家庭支出。

薪资增速方面,英国央行上调了薪资增速预期,预计英国2019年第四季度薪资增速年率为3.5%(8月预期为3%)。

经济增速方面,英国央行下调了经济增速预期,并表示下调GDP预期主要是由于全球经济和资产价格影响。预计2019年第三季度GDP季率为0.4%,预计2019年第四季度GDP季率为0.2%。

对于未来的政策走向,英国央行认为仍主要取决于脱欧进程。英国央行表示,若脱欧和全球风险恶化,可能需要宽松政策。但是若英国平稳脱欧、全球情况稳定,则可能意味着需要渐进加息。同时该央行还表示,英国脱欧的不确定性是企业投资持续下降的主要原因,随着英国脱欧协议无效的风险最近下降,预计家庭和企业面临的不确定性将会下降

总结:英国央行下调了通胀和经济增速预期,但是上调了薪资增速预期,因为低失业率支撑了薪资增速。未来货币政策走向取决于英国脱欧进程。

而随后英国央行行长卡尼也重申主要的不确定性因素在于脱欧前景的不确定性以及全球经济前景放缓。但是卡尼认为,薪资增速指标有所下滑,劳动力市场或将开始疲软。

此外卡尼表示当前英国央行预计脱欧过渡期将超过三年,未来几年英国经济增速将受到财政政策、全球经济增速走强和不确定性降低的推动。

积极因素:


1、保守党赢得大选为1月31日脱欧扫除了障碍


上周五约翰逊所在的保守党获得了365票赢得大选,比其他政党的总和多80个,这是自1987年玛格丽特·撒切尔以来保守党取得的最多席位,约翰逊借此可以获得更大权力,从而按自己的方式实现英国脱欧,这为1月31日前顺利脱欧扫除了最大的障碍。

基于此分析人士表示,尽管此前两名英国央行投了降息票,但是随着英国大选尘埃落定,市场对于2020年英国经济前景的乐观预期回升,这将促使两名委员转变立场。基于此目前市场对于本次决议降息的预期不足10%。
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在大选结果公布前的几个交易日,CME“英国央行观察”显示,英国央行在2020年底降息的概率一度增至80%。但是结果公布后,市场的预期跌至55.5%左右,且极少部分投资者押注英国央行可能会在2020年加息两次。
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对此富国银行表示,12月19日公布的利率决议市场广泛预计其按兵不动,特别是在英国大选之后,在可预见的未来,英国央行料维持利率不变。

在保守党赢得大选后,标普将英国央行长期评级前景由负面调整至稳定,分析师认为无协议脱欧风险降低。与此同时,惠誉将英国从评级观察负面名单中移除,消除了立即下调评级的威胁,但仍维持负面展望。

2、国际贸易局势好转为全球经济复苏提供了有利的条件


新华社14日消息称,外交部部长王毅谈中美达成第一阶段经贸协议表示,中国一直不赞成用加征关税来解决经贸摩擦,因为贸易战没有赢家。中国也反对单方面施压的做法,因为不符合世贸组织的规则。经过双方团队反复沟通折冲,中美就第一阶段经贸协议文本达成一致,美方承诺分阶段取消加征关税。

自2018年开始国际贸易的不确定性成为拖累全球经济的主要因素。此前IMF称,最新全球经济展望预估显示,2019年GDP料增长3.0%,低于7月时的预估增速3.2%,主要原因在于全球贸易摩擦的影响加重。

但是随着近期国际贸易局势取得突破性的进展,多数分析人士全球经济可能将触底反弹,这将为英国经济复苏提供有利的条件,因此英国央行短期倾向于按兵不动以观察未来几个月英国经济的运行状况。

3、就业数据是英国经济为数不多的亮点


2019年以来,英国的失业率一直维持在4%下方,就业市场的紧俏是英国经济为数不多的亮点,低失业率有助于推动薪资上涨,从而推动通胀和经济复苏。

本周二公布的英国截至10月的三个月就业率创纪录高点,失业率为近45年最低。数据显示,英国雇主出人意料地在英国脱欧期限10月31日前的三个月雇用了更多员工,这表明劳动力市场保留住部分实力。

官方数据显示,在截至10月的三个月中,就业人数增加了2.4万人,至3280万。这推动就业率升至76.2%的历史新高,在此同时失业人口减少1.3万人至128.1万人。失业率降回至3.8%,为1975年1月止三个月以来的最低。

负面因素:


1、约翰逊欲立场确保不延长脱欧过渡期,使得无协议脱欧风险再度回升


尽管保守党赢得大选为1月31日顺利脱欧扫除了障碍,但是随着本周二约翰逊拟修法确保不延长脱欧过渡期,这令市场对于无协议脱欧的担忧情绪回升。

此前英国央行给出的预期是脱欧过渡期将超过三年,但是约翰逊的法案使得过渡期缩短至11个月,这令市场担忧很可能无法在2020年12月31日之前完成约翰逊想要的那种协议。

对此欧盟执委会副主席东布洛夫斯基表示,英国首相约翰逊设定的2020年底前就未来欧盟和英国关系达成协议的最后期限是“严格的”,这将限制两者间自由贸易协议的范围。他表示:“我们担心,贸易协定的谈判时间将非常有限,举行谈判并就一项全面贸易协定达成协议将非常困难。

眼下英国和欧盟的谈判仍有几个细节亟需解决。欧盟希望在3月前开始与英国进行贸易谈判,这样就只剩下十个月的时间达成协议并得到英国和欧盟及各成员国议会的批准。

此外,除约翰逊主张的“零关税、零配额”贸易协议之外,欧盟还想要一个“零倾销”担保,这也将是英欧谈判的一个关键点。同时双方还将就金融业准入等问题进行磋商。

如果英欧谈判再生端倪,这可能会使得无协议脱欧风险加剧,因此保守党把持议会多数席位,摆脱了此前议会制掣的状态。

2、英国经济疲软,四季度依然没有增长动力,此前呼吁降息的官员料维持立场


此前公布的英国第三季度GDP季率初值实际公布0.3%,预期0.4%,前值-0.2%;英国第三季度GDP年率初值实际公布1%,预期1.1%,前值1.3%。英国三季度GDP年率初值录得2010年三季度以来的最低水平。

对于英国的GDP数据,分析人士指出,英国避免了经济衰退,但三季度经济基础薄弱。尽管避免了连续第二个季度出现萎缩。这些数据还是比预期的要弱,并且显示经济在进入第四季度时几乎没有什么增长动力。

分析指出,尽管经济增速较二季度的反弹,但在英国脱欧的不确定性和全球经济增长放缓的背景下GDP一直在萎缩。这意味着,随着经济进入气候恶劣的年底,经济正在失去活力,这也是近期英国央行官员打破常规考虑降息的一个关键原因。

考虑到英国三季度经济增速甚至略微不及英国央行下调后的0.4%的增速,强化了市场对于四季度GDP进一步滑向0.2%甚至更低水平的预期。基于此,分析人士预计此前支持降息的两名委员迈克尔·桑德斯(Michael Saunders)和乔纳森·哈斯克尔(Jonathan Haskel)将在本周维持这一立场

3、制造业和服务业同步疲软


2019年制造业放缓是全球各主要经济体所面临的一个关键问题,同时市场担忧制造业放缓可能会进一步渗透至服务业领域,加剧经济复苏的难度。

受三年半脱欧乱局的影响,英国12月份服务业和制造业的下滑速度出人意料地加快。

具体数据显示英国12月制造业PMI为2012年7月以来最低,服务业PMI为2016年7月以来最低;数据暗示英国四季度将出现萎缩。解决萎缩的经济问题,很可能是约翰逊在组建新政府时的首要任务之一。

Markit首席商业经济学家克里斯·威廉姆森对此表示,制造业产出正以自2009年初全球金融危机最严重时期以来的最快速度下降,但过去两个月,庞大的服务业产出也逐月下降,这是自2009年以来首次出现连续下降。

4、通胀略微出现企稳的信号,但仍为三年低点


12月18日公布的英国CPI年率录得1.5%,持平于三年来的最低水平,暗示英国通胀依旧疲软,但是好于预期1.4%,暗示英国通胀没有进一步恶化的迹象。
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尽管如此,英国11月通胀维持在三年低位,低于英国央行的目标。分析认为,数据不太可能改变两名英国央行委员将投票支持降息的预期,即使政治不确定性已经减少,同时疲软的通胀也为日内英国央行利率决议放鸽提供了弹药。

同时英国11月未季调输出PPI年率录得-2.7%,略不及预期-2.6%,为2016年7月以来最小年度上涨幅度。

不过周三公布的英国零售物价指数年率从数年的低点位置2.1%小幅上涨至2.2%。

对此英国国家统计局统计学家Mike Hardie表示,整体通胀仍然维持稳定,一些商品和服务价格的上涨被酒店成本的下降和烟草价格的上涨所抵消。短期来说,消费者物价压力减少。如果消费数据得以进一步改善,可能有助于进一步提升通胀。

决议公布后英镑的四个前景


总体而言,随着大选落幕,近期约翰逊欲立法阻止延长脱欧过渡期使得无协议脱欧风险回升,是主导英镑近期走势的因素,因此即使本次决议英国央行意外放鹰,可能也难以支持英镑重返甚至上破此前创出的逾一年半高位1.3514。

同时英国一系列经济数据,除了就业市场显示出韧性外,包括通胀、消费、制造业和服务业PMI以及经济增速预期均表现不佳,因此这足以使得英国央行继续放鸽。

目前市场预期是英国央行将按兵不动, 此前两名支持降息的官员不会改变立场。

基于此预计英镑会出现以下四种情形:
① 意外放鸽:英镑有跌破1.3的可能

② 和上一次会议一致:由于无协议脱欧风险回升,英镑料继续回落

③ 此前两名支持降息的官员意外维稳,但是其他措辞变化不大:英镑可能小幅上行后继续维持震荡走势。

④ 意外放鹰:这可能会被市场解读为英国央行对于经济前景改善持乐观预期,英镑可能会短时间出现一波上拉行情,但是料持续走高可能性不大,因在脱欧明确之前,市场持谨慎立场。
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调查:受访分析师一致认为本次按兵不动,但是对于2020年前景存在分歧


一份调查显示,受访的69位分析师全数预期英国央行本周将维持利率不变。

不过在英国央行的下个举动是否会跟随欧洲央行美联储降息,还是会在2020年升息的问题上分析师之间存在分歧。

分析师认为,在12月12日重大选举之前,英国经济已经呈现停滞,因此英国央行11月决议上,九位货币政策委员中有两位投票赞成降息也就不足为奇了。

但自那以后,约翰逊在议会取得新的多数席位,打消了人们对英国是否会在1月31日实现脱欧的疑虑,也消除了在工党领导下政策向左急转弯的前景。

还有迹象显国际贸易局势缓解,这意味着不管是谁接替英国央行行长卡尼,都更可能迎来更良性的经济发展。

支持2020年加息的分析师们认为英国政府也打算增加支出,这将给英国央行提供一个上调指标利率的短暂窗口期。英国指标利率目前为0.75%,接近全球金融危机10年来大部分时间的低点。

分析师认为英国货币政策委员会将希望在英国脱欧风险再度浮现之前快速采取行动进行加息,从而为下次经济低迷来临时能再次降息构筑空间。

但是认为仍有降息的分析师认为,约翰逊向选民承诺,他将不会延长定于2020年12月31日结束的脱欧过渡期,这使得无协议脱欧风险回升。同时在这个短暂的11个月内英国是否能够与欧盟达成自贸协议也存在疑虑。

警惕出现第三个呼吁降息的委员


目前市场担心的是除了桑德斯和哈斯克尔继续维持降息立场外,还将出现第三位支持降息的委员,有分析师预测Gertjan Vlieghe将有可能加入持异议者行列。

分析人士指出,再次分裂的投票将增强人们的预期,即一直置身于2019年全球央行宽松浪潮之外的英国央行料将在明年降息。交易员已经增加了对此类行动的押注,约翰逊自大选以来的言论导致货币市场认为2020年12月前降息的可能性约为80%,高于周五的约30%。
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关注英国下一任行长的人选


另一个值得关注的是英国央行下一任行长人选。

据悉,新任英国央行行长的遴选流程已进入最后阶段,最终人选可能最快于本周决定。知情人士说,英国首相鲍里斯·约翰逊和财政大臣Sajid Javid可能在本周决定接替卡尼的人选。

现任英国央行行长卡尼的任期将在明年1月底到期。卡尼自2013年7月上任。此后已经两次延长任期。他原应在今年6月卸任,但因为英国脱欧迟迟未定,为保证英国金融业平稳过渡而将离任日期定为2020年1月底。

按照规定,英国央行行长候选人由四位权威人士进行挑选,由财政大臣最终决定。目前最热门的候选人是英国央行前副行长、伦敦政治经济学院校长莎菲克(Minouche Shafik)。当前,除莎菲克外,其他被议论的候选人还包括英国金融行为监管局局长巴利(Andrew Bailey)、英国桑坦德银行主席瓦德拉(Shriti Vadera)、布劳德本特(Ben Broadbent)和塔克(Paul Tucker)等英国央行前任或现任副行长。

莎菲克现年57岁,是一位在埃及出生的英美双国籍经济学家,在36岁时成为世界银行史上最年轻的副总裁。2014年至2017年她担任了英国央行第一副行长的职务,现在是伦敦政经学院的第16任校长。对于政策立场,莎菲克曾将自己形容为“猫头鹰”,即介于鹰派和鸽派之间的、在制定利率政策时更加“有判断力”。

机构观点


1、美国银行全球研究:英国央行将在2020年两次降息;
① 美国银行全球研究表示,英国与欧盟未来贸易关系的不确定,将导致英国央行在2020年两次降息。分析师称,英国的国内生产总值将在2019年第四季度持平;
② 英国央行的利率制定者们在采取行动之前,会先看看大选后的经济数据如何。他们的预测是,在截至12月的三个月里,季度增长率为0.0%。分析师称,对于明年之后的英国和欧盟的贸易关系走向将如何现在并不清楚,我们预计,增长反弹将是短暂的。英国的采购经理人指数(pmi)需要“飙升”,才能导致哪怕是“微小”的增长反弹。

2、德意志银行现预计英国央行将于明年1月降息;
德意志银行表示,由于担心过渡期的期限和贸易协议,预计英国央行将对退欧的不确定性感到持续的担忧。还预计英国经济增幅低于潜力,明年将降至1%,供应前景疲弱。认为英国央行此后将维持政策不变,但“进一步降息的风险不能低估”。

3、贝莱德:英国央行可能会保持政策利率不变,预期英国经济随着政治确定性增加和财政刺激将会获得恢复,但不认为能回到脱欧前的水平。

4、荷兰国际银行:预计英国央行本周将维持谨慎,对英镑影响有限,明年政策不会有任何变化;
① 预计英国央行本周维持相对谨慎,尽管短期脱欧前景更加积极;
② 不预计英国央行2020年货币政策会有任何变化,再加上英国脱欧方面的不确定性,英镑涨势可能受抑;
③ 预计本周英国央行会议对英镑影响有限,11月会议上英国央行已经将有序脱欧作为及基线预期,经济预期不太可能在英国大选之后发生太大变化;
④ 英镑更重要的推动因素是英国脱欧。在退出协议的初步阶段,英镑可能仍受支撑,欧元兑英镑可能跌至0.83下方,英镑兑美元GBP/USD将再次涨至1.35。不过,乏善可陈的英国经济数据、英国央行持续的谨慎态度以及明年英国脱欧过渡期的不确定性,都意味着英镑涨势有限。

5、道明证券:英国经济下行风险加大,央行或比预期更鸽派;
① 道明证券策略师表示,由于政治不确定性已有所缓解,市场可能期待英国央行变得更加鹰派,但宏观数据仍显示出经济下行风险日益加大;
② 我们预计货币政策委员会将维持其双向指引,宏观数据将决定下一步利率的走向,英国央行可能比市场预期的更为鸽派。

6、富国银行:在可见的未来,英国央行将选择维稳;
① 富国银行表示,英国大选过后,委员会两位成员意外投票赞成降息,暗示12月货币政策策略仍有可能出现背离;
② 但从经济数据来看,英国10月物价压力有所缓解,英国整体通胀年率金增长1.5%,降至近三年低点,而核心通胀年率稳定在1.7%,仍低于设定的2%的目标,同时英国10月GDP未见增长,表明四季度初经济增长放缓;
③ 然而保守党赢得多数席位后,脱欧不确定性有所缓解,所以在可预见的未来,英国央行料维持利率不变。

7、经济预测机构EY Item Club:英国央行可能在2020年降息;
① 英国央行可能在12月19日的会议上“按兵不动”,但由于通胀预计保持在目标水平之下,因此可能在2020年降息25个基点至0.5%;
② 通胀看似很可能在2020年之前低于其2.0%的目标,从而为降息提供理由。如果英国经济在2020年初未能明显回升,那么英国央行降息的压力将明显增加。

8、汇丰银行:预计英国央行将在2020年5月降息25基点,英国脱欧不确定性仍旧存在,财政刺激温和。

9、摩根大通:英国保守党大获全胜令短期政治风险下降,预计将推动英国2020年一季度GDP增速,鉴于英国央行目前的预测基本情境已经是平稳脱欧过渡,因此预计其增长预测将有适度的变化。

10、贝莱德投资研究所:英国央行可能保持政策利率不变,政府将在2020年初提名英国央行行长卡尼的继任者。

11、凯投宏观分析师威哈特:英国10月份就业人数的增长超出预期,表明劳动力市场没有恶化,甚至可能已经开始好转,这可能会让货币政策委员会在周四的会议上推迟降息。

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